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苏宁易购 变卖资产是都撑不住了的节奏吗?

莆田安福报道:http://www.0594518.net   作者:安福家园   时间:2020-07-28

7月13日晚间,苏宁易购(002024)发布上半年业绩预告。数据显示,上半年苏宁净亏 1.4-2.4 亿元,扣非净利润为 6.5 亿元-7.5亿元。其中,第二季度净利润盈利3.1-4.1亿元,相比一季度5.5亿元的净亏损有所好转。但扣非之后,仍有1.5-2.5亿元的净亏损。对于上半年的业绩,有市场人士认为,苏宁业绩迎来拐点,理由是第二季度减亏。但《金融投资报》记者发现,本来就是零售巨头的苏宁易购,其第二季度表现并不突出,甚至可以说是随波逐流。

  线上线下兜转苏宁小店巨亏22亿元

  作为一家老牌线下零售巨头,近几年苏宁可以用“折腾”二字来形容。

  在电商崛起之前,公司是线下家电零售大佬,凭借自家的招牌,成绩一直领先。《2017年中国连锁百强》显示,公司销售额达2433亿元,几乎领先国美一个身位。但在彼时,电商早已以势不可挡的速度崛起,当年“双11”的全网销售额达到2539.7亿元。一天的销量就干过一年,在互联网浪潮下,苏宁易购显然不会服输。与此同时,2017年,阿里又喊出“新零售”口号,这使得在2010年就布局线上平台的苏宁,又回到了线下。然而,回归线下的苏宁易购,可以用惨败来形容。

  2019年年报显示,苏宁小店自2019年1月1日至股权出售日6月24日止,贡献净利润约为-22.1亿元,对应2000多家苏宁小店。2018年,苏宁小店总裁鲍俊伟曾透露,一家苏宁小店的投入成本在100万左右。可供查询的数据显示,2019年3月底,苏宁小店的门店数量已达到5170家。简单计算,苏宁小店的合计投入资金超过50亿元。再加上财报上实亏的22.13亿元,可以判断苏宁在苏宁小店上至少砸了70多亿元。

  70亿元是什么概念?《金融投资报》记者发现,占到了苏宁易购2019年净利润的71%。然而,这70多亿元的投入并没有给公司带来业绩增长,反而最终被置出。这也使得有人说,如果再不出表,苏宁易购的业绩将更难看。

  对于出表后的苏宁小店,苏宁易购董事长张近东近日称,三年要开 10000家小店。对于这一砸钱大手笔,很多投资者都表示不理解。因为2000多家苏宁小店在半年多的时间里亏损了22.1亿元,那么这10000家小店会亏多少,大伙儿可以自己算算。

  与此同时,苏宁易购的线上业务也发展得一般。

  在今年全员转型线上的背景下,第二季度线上平台商品交易规模仅同比增长27.11%,苏宁易购零售云业务二季度销售规模同比增长127.57%。一财务人士表示,如果在平时,近30%的增长额算是有效的话,那么在今年全员线上购物的背景下,近30%的增长率就显得有点吃“大锅饭”了。

  对于同类公司京东,仅“6·18”一天,线上订单就同比猛增322%!即便是零售云业务,第二季度也同比大增127%。显然,与对手比较,苏宁易购的数据依然显得有点苍白。

  价低质不优券商调低投资收益预测

  苏宁易购线上线下业务发展得不如对手,也反映在股价上。

  《金融投资报》记者注意到,近三年来,公司股价一直在10元上下,对比2013年23元的价格(未复权),可谓遭到了腰斩。

  7月14日,在上半年业绩预告发布后,苏宁易购股价调头向下。7月15,更是被砸在跌停板上,收于11.30元。不过,有市场人士认为,11.30元的股价,对应1.2倍的市净率,被低估了。因为京东的市净率在9倍左右,国美为2倍,阿里巴巴为6.6倍。

  但价低并不代表质优。查看苏宁易购近三年年报可以发现,变卖资产成了苏宁提振业绩的主要手段。2019年审计报告显示,公司主营业务保持着65亿元的毛利,但扣除三费后主营业务为亏损。数据显示,去年公司处置了196亿元资产,这些资产包括35.9亿元的苏宁便利超市、1.6亿元的陕西苏宁易达、7.2亿元的4家易达物流公司、3家资产管理公司以及价值155.6亿元的苏宁金服。可以说,在报告期内苏宁易购是想尽了办法,靠变卖子公司股权为生。

  数据显示,这一“戏法”一变就是6年。

  2018年,苏宁易购卖了阿里巴巴的股份,获利约139亿元;2017年,又卖了阿里巴巴股份,获利约43亿元;2016年,卖仓储、子公司京朝苏宁电器,获利18亿元;2015年,卖门店、PPTV股权,获利17亿元;2014年,靠卖门店,获利19亿元……

  变卖资产行为也使得苏宁易购多次遭到质疑:靠卖资产,还能维持多久?

  平安证券数据显示,在市场激烈竞争下,苏宁易购的线上规模同比增速大幅下滑,且营业收入增速也大幅放缓。2019年,净资产收益率只有10.7%。机构预计,这一指标在2020年以后只有2%左右。

  在最新研报中,平安证券分析师刘彪表示,基于苏宁易购生态圈的建设,提高了对公司毛利率的预测,但同时下调了2020年投资收益的预测,因为在本年度已没有类似近几年转让阿里巴巴、苏宁小店股权,以产生非经常性巨额收益的事情了。

  显然,如果再不想办法盈利,苏宁易购或许就真的危险了。


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